主题：在“泡沫”中的思考[转，推荐]

2007年2月5日，易方达机构理财部投资经理潘峰博士在其内部《易方达基金周刊》上写下这么一段话：连续7 周大幅上涨后，市场终于调整了。

“对注重长线投资的投资者来说，这甚至有松一口气的感觉。有意思的是，有媒体报道，一些新入市的股民或“基民”感觉很担心，甚至很气愤。不同的反应和情感背后，是对市场不同的期待和定位。任何指望通过股市快速致富、将股市视为提款机的想法必将受到市场的嘲弄和惩罚。”这位基金经理说。

担忧投机心态蔓延

2007年，当中国股市的平均市盈率达到25倍时，股市开始陷入“泡沫”的争论。卷入其中的包括国际大行的研究主管、学者以及国内各大机构分析师乃至高官。

易方达总裁助理肖坚很认真地说：入市需谨慎。

在肖坚看来，世界经济、中国经济都依然强劲，各行业盈利增长依然乐观，各龙头企业未来几年的盈利和成长依然清晰可见。中国股市的基本面不存在大幅做空的理由。但当前部分行业和个股存在一定的资金推动现象，估值偏高。但如果考虑到税收优惠、业绩增长、资产注入等情况，市场整体估值还在安全范围内，因此市场中存在着结构性机会。

机构理财部总经理兼易方达积极成长基金经理陈志民说，“我认为目前A股市场整体估值水平仍处于相对合理水平，只有少数个股出现一定泡沫，很多个股依然存在较大投资机会。在这种情况下，基金不能大幅做空，会努力寻找其中的机会。”

去年和今年基金的高收益率，吸引了大量的新基民投身到购买基金的队伍中，银行、券商都出现了排队买基金的现象。易方达副总裁刘晓艳博士担心的是，部分新基民在进入市场前并未仔细了解基金，误以为购买新基金等同于抽新股，一买必赚。新基民疯狂购买新基金，把基金等同于原始股来买。新基民们对基金的回报率都抱有过高的预期，误以为年年都会至少有50%以上的收益。同时，肖坚也开始担忧证券分析行业的投机心态蔓延。

“目前投资界存在“股市是否存在泡沫”的争论，在我看来，投资心态存在泡沫的严重程度要远大于股市本身存在的泡沫。”潘峰说，“有人认为2007 年是股市宏观调控年，在我看来，股市是预期之地，调控的重点是不当甚至不良动机的预期，为此我呼吁理性、科学、严谨的投资、研究心态和风气。”

投资风格调整

肖坚说：“在过去的市场当中，三好学生只有几个，所以我们必须找到它。”而随着2006年中国股市的大扩容，股市的深度和广度不断扩大，也就是说，股市当中的“三好学生”越来越多时，基金可以选择的余地自然大大增加。

肖坚表示，随着规模的扩大，易方达在增强对宏观经济和策略的考虑，继续发挥自下而上的优势，同时自上而下关注行业投资。

实际上，在2006年初时，易方达投资总监江作良就在一次会议上提出，我们面临的是一个巨大的牛市，这可能是一个人一生中最大的一次投资机会。当然，在这个过程中会有巨大波动，暗藏无数风险。

对于在易方达来说，风险控制始终是第一位的。

在评价法国大革命时，周恩来总理说了一句话：“现在下结论，为时尚早”，对于中国基金业以及任何一家基金公司而言，也可以用同样的结论：现在总结，为时尚早。“或许等到十年以后，回头来看这一切，会有不同的视角和评价。